#投资日记# 2022年11月23日：短视频改造一切商业模式？

这是“主观的观”第300篇原创文章。

而对于美团来说，到店业务是根目标，目的性强的用户（这类用户商业价值最高）一般会使用根目录产品。

主观的观 （公众号ID: trainingview）

文字 | 老郭

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2022年11月22日：短视频改造一切商业模式？

1

股市经过大约半个月的激烈的触底反弹之后，从本周开始，再次进入调整状态。

在我看来，其中的原因大概有两点：

第一、恒生指数从10月31日的收盘价14687到11月15日的收盘价18343，半个月的涨幅高达24.9%，无论从时间还是从力度来看，都过于迅猛了；

第二、全国很多地方的疫情形势不容乐观，而且还呈现出快速增长的态势，不得不加大防控力度，这就使原来充满开放预期的情绪受到了巨大打击。

这两点，大概都是短期的市场情绪，善变而敏感。

对于很多投资者而言，认清楚疫情防控中的反复和拉锯状态非常关键，如果过于敏感，未来一段时间，很难不被不断快速变化的情绪牵着鼻子走，从而导致投资的动作变形。

2

从我的投资组合来看，最近3天，前两天贡献了负收益，降幅为-3%和-2.96%，今天贡献了正收益，升幅仅为0.42%.

自从11月16日开始到今天，给整个投资组合贡献负收益最多的是美团和海底捞。

美团股价的压力一方面来自腾讯分红的情绪影响，另一方面与抖音的本地生活服务业务进展有关。

第一点的影响在前几天的投资日记中曾经详细的分析过，今天重点谈谈第二点。

最近，多个媒体发布了下面的一则消息：

“从多个独立信源获悉，进入下半年后，抖音生活服务的GMV继续保持高速增长，到9月，单月GMV已经超过了80亿，10月更是超过了100亿，创下了新高。如果以年初定下来的500亿GMV衡量，到10月，抖音生活服务已经超额完成了这一目标。一位知情人士透露，1-10月抖音生活服务累计GMV已经逼近600亿。“

（36氪）

抖音的本地生活服务业务，在过去的10个月里GMV达到600亿是一个什么概念呢？

我们以该业务领域的老大美团的数据来做对比，可能才会有清晰的认知。

3

在美团的财报中，是将到店、酒店、旅游三项业务合并在一起披露的。这块业务虽然几经迭代，但确实是美团的基本盘和现金奶牛业务。

大概的变现率约为10%左右，净利润率约为40-45%左右。

2019年，美团的到店业务、酒店、旅游三项业务合计的GMV是2220亿，此后，美团不再单独公布到店酒旅业务的GMV。

不过我们可以根据营业收入和变现率，来反推美团2020年和2021年的GMV。

2020年，美团到店酒旅业务的营收为212.52亿，按照10%变现率，可以知道2020年的GMV约为2125亿，因为疫情的影响，几乎和2019年持平。

2021年，美团到店酒旅业务的营收为325.25亿，按照10%的变现率，可以知道2021年GMV约为3252亿。

自从2022年开始，美团将外卖、闪送、和到店酒旅业务合并“本地核心商业”服务，我们更难找到准确的数据。为此，我还在半年报的分析中吐槽过，美团的数据口径经常变化，给投资分析带来的困扰。

逻辑上，上市公司愿意展示好的业务，越好的业务信息披露的颗粒度会越细。反之，会想办法隐藏业绩不那么好的业务。

基于以上考虑，并考虑的今年疫情的影响，我认为美团的到店酒旅业务全年能够和去年持平，应该就算不错了，所以，我们可以预估美团的到店酒旅2022年的GMV为3252亿。

而抖音按照目前趋势全年GMV大概可以做到800亿，而且这800亿仅仅主要是以到店业务为主，大概是美团到店酒旅三块业务合计GMV的25%。

按照这个思路，如果两家都以到店业务作为对比口径的话，这个比例应该会更高。

一个短视频平台，刚刚在该领域启动商业化，就迅速的从行业巨头手中切走一大块蛋糕，这个结果真的算是既刺激又可怕呀。

但是，事实果真如此吗？

4

首先，GMV（Gross Merchandise Volume）成交金额，这个概念就没有啥客观性，每个公司都不一样。

做个比喻的话，大概类似于，赤壁之战时，曹操的人马合计约十五万，但是号称八十万大军。

GMV的数据就是这个“号称”。

因此，更为客观的数据是变现率和营业收入，变现率（take rate）不会骗人，GMV的水分越大，变现率就会越小。

关于抖音的本地生活服务的消息，并没有披露任何变现率的数据，我们很难据此进行判断。

其次，抖音和美团到店业务的消费行为不同，会导致抖音的GMV虚高。

抖音到店业务的常见场景是：

刷抖音，看到优惠，觉得不错，下单买下来，然后找时间过去消费，不消费的话可以自动退。

起码目前，在消费前通过抖音搜索，或者消费中通过抖音搜索的行为并不普遍。

美团到店业务的场景有两种：

准备去吃饭，先去美团查，找到后看看有优惠券，买下来或者买单的时候买下来；

吃完饭，打开美团，利用优惠券买单。

所以，消费行为的差别，使得前者的GMV的水分相比后者更高。

第三、抖音为了推广本地生活服务，给予商家大量的补贴。因此，在到店业务的价格上，暂时会有一定的优势。

未来补贴消失后，是否还会有吸引力，需要进一步观察。

从逻辑上，行业有进入者，肯定会对领先者的业务造成一定冲击。比如营业收入下降，或者降费和补贴，吸引商家和消费者，净利润率下降。

但是，到底冲击有多大呢？

我觉得一定没有大家认为的那么大，但是造成的影响可能很大，因为一个挑战者对市场领先者发起进攻，并取得很好胜利的新闻，更能吸引大家的眼光。

至于这个问题的真相如何，相比在周五晚上美团三季报业绩沟通会上，一定会有很多投资人去和管理层交流。

到时我们可以得到更多的信息来做判断。我的看法是，从消费场景来看，抖音更接近事先规划的消费，美团更多是即时消费。目前抖音能够从美团切走的业务，可能大多会是这个种类。

5

借着这个话题，我们可以开一个脑洞：

从逻辑上讲，抖音依靠流量优势几乎可以做一切业务，比如券商，游戏，房产中介，教育，硬件，电商，本地生活，广告…… 

现在看来走得比较顺的，似乎是后三个，而不是在所有领域都取得了成功。

回归本质的话，所有的短视频平台，都是依靠内容带来流量，然后通过流量再变现，变现的方式包括广告，电商，本地生活服务以及其他所有他想做的事情。

那么反过来想，未来的抖音会不会直接变成一个交易的平台，大家来就是为了买各种商品和服务的，因为通过视频的方式展示更直观。

大概的逻辑是，抖音成了视频版的淘宝和美团的综合体，收入的来源就是平台使用费、广告费和佣金等。至于短视频，不过就类似于商场里的休闲娱乐业务和电影院？

在过去的十几年里，我们听到的口号是“互联网改造一切线下的商业模式”，未来会不会是“短视频改造一切线上商业模式”？

关于这个问题，我并没有答案。

6

今天看到有人向方丈提问，关于抖音和美团的竞争关系。

@社会性动物：

方丈，向您请教2个问题:

1、您认为美团的到店业务是否具备竞争壁垒，如果有的话是什么？

2、目前抖音也都在尝试进入到店业务，您认为这会改变人们使用美团的习惯吗？改变/不改变的原因是什么？

@不明真相的群众：

第一、美团当然有很高的壁垒，比如品类的丰富完整度，数据的积累，用户的使用习惯。

第二、不会。对于抖音来说，到店业务是属于内容业务的一个结果，是碎片化的，它不是根目标。而对于美团来说，到店业务是根目标，目的性强的用户（这类用户商业价值最高）一般会使用根目录产品。抖音在这一块的业务会有它的市场份额，但它跟美团不是替代关系，正如抖单在直播购物方面有它的市场份额，但它跟淘宝京东拼多多也不是替代关系。

我认同这个观点。

因为我持有不少的美团股票，希望不是屁股决定脑袋。

7

最近几天，做了两件对动手能力要求比较高的事情。

第一件事是，从骑行台拆下旧飞轮，装上新飞轮，然后调试后拨，使其与新的飞轮能够完美匹配。

拆旧装新很简单，大概用了不到10分钟的时间。

但是，调试后拨就相对复杂了，我在B站上查了视频，然后对照视频整整调试了大概三个小时。

这里的难度比较高，既要变速时，后拨能够快速准确的响应，又要链条与飞轮能够很好的匹配，不会出现链条滑动和异响。

骑行台的飞轮装好之后，最近两天，我试着骑了两次线上的比赛。

前天是23公里平路赛段的比赛，爬升60米，用时54分，均速25.6公里/小时，总共48人完赛，排名31名。

今天是40公里起伏路赛段的比赛，爬升287米，用时1小时48分，均速22.2公里/小时，总共45人完赛，排名23名。

对照看看前五名的用时和输出功率，我也真的算是车烂腿菜呀。

第二件事是，我的坚果R1,突然不能充电，也无法开机了。

但是，厂家倒闭了，没有配件，不能继续维修了。问了几个维修点，也说缺少配件没办法维修。

我怀疑是电池的问题，索性从淘宝买了电池和维修工具，决定自己换电池。

同样是从B站上查到相关视频，然后按照视频拆下后盖和电池，这两件事大概是难度最大的，因为都是用胶粘的，很难拆开。

又是用吹风机吹，又是用薄的垫片撬，最终完成了拆除，并装上了新的电池。

但是，这次失败了。换了电池之后的手机，仍然无法开机。

不过，带给我的收获是，手机其实也没有那么神秘，除了结构比较紧密外，和组装电脑没有什么大的差别。

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